其实，分析一家保险公司，单看保费或者单看利润，难免稍显片面。

为了综合去看一家险企的经营情况，我们从风险、盈利、发展、规模等方面，选取了6项指标，自2016年推出《“13精”综合竞争力排名榜》，至今已经连续发布四十二期了。

“保费增速”、“ROE”、“偿付能力充足率”

“财务杠杆”、“总资产”、“实际资本”

六个方面

看险企综合实力

谁家竞争力最强

1

2022年上半年

“13精”综合竞争力排名榜Top40

前十的竞争实力，究竟如何？

虽然，大家在看每期竞争力排名榜的时候，可能更关注的是排名结果。

但是，这个结果只是根据“13精”综合竞争力的评价理念，选取可获取的相应指标进行的，并不能做到“又全又好”。

不过，竞争力排名的评价体系，也有根据大家反馈的问题以及市场变化进行调整，详见本文第五节。

最重要的是，我们的初衷，是希望大家能够在看排名榜的时候，了解背后的发展逻辑，再从险企各项指标之间的关系和差异，综合去看他们的经营。

比如，从2021年至今，受外部经济环境和代理人改革等影响，寿险业增速低迷，再加上，今年一季度投资市场下行，致使不少寿险公司投资亏损利润下滑。

因此，面对规模与利润的双重压力，无论是头部险企还是中小公司，都面临两难抉择。

是保利润还是保规模？不同的公司都有不同的诉求，从整体看，小公司还是选择冲规模，老牌险企则是在保利润的同时稳增长，详见后文。

所以，光看保费增速或者光看ROE都是较为片面的，综合多项指标去分析才是关键。

2

太保寿险，两度第一

友邦人寿第二，泰康第三

老牌险企抗压强，只待保费提速

太保寿险，蝉联第一：增速高、投资稳、品质提升，均衡发展是核心~

自2022年一季度，太保寿险问鼎“13精”综合竞争力排名榜第一名，创近两年最佳排名后，2022年上半年，再度蝉联第一。

这主要得益于三方面因素，一是，靠银保渠道发力，保费增速持续提高，新单保费表现优异。

二是，投资端表现稳定，一季度扛住资本市场压力，二季度抓住机遇收益率再上升。

三是，业务品质有所改善，继续率上升的同时退保率下降。

①“老六家”中增速最高，二季度再提速，银保渠道贡献大！

2022年开年，在开门红效应不再，叠加个代团队转型仍未有起色的影响下，头部寿险公司多数深陷负增长，其中，也包括太保寿险。

但是，太保推进多元渠道发展取得成效，银保渠道发力，同比大幅增长876.3%，成为仅次于代理人渠道的重要保费来源。

因此，太保寿险的保费增速从一季度的4.2%提升至上半年的5.4%。

其中，新单保费增速高达25.7%，在老六家中排名第二，详见上图。

②保单继续率上升、退保率下降，业务品质明显提升！

更重要的是，在规模增长的同时，业务品质也有所提升。

一是，保单继续率较上年提升6.1pt，仅次于平安寿险是老六家中第二高；二是，退保率降至0.8%，同比下降0.1pt，仅高于中国人寿，也是老六家中第二优。

再加上，投资端的表现较为稳定，一季度当季投资收益率为0.91%，二季度为1.11%，扛住市场波动压力，抓住二季度市场反弹机遇。

由此可见，太保寿险能够在老六家中脱颖而出的核心因素，得益于今年经营的均衡发展，各项指标虽不是第一，却都排名靠前，且没有短板。

其实，这也是近年来太保一贯坚持的战略方针！

一如孔庆伟董事长所说“正确判断形势，保持战略定力，坚持稳健经营，踏踏实实做好自身工作，是中国太保实现健康稳定发展的关键。”

友邦人寿第二，优秀代理人模式成功复制；泰康第三，抓住投资市场反弹机遇！

①友邦人寿：增速快、盈利强，加快机构铺设、引进优秀代理人，继续快速发展！

近年来，友邦人寿的表现最为突出，自分转子后成为外商独资保险公司，可以说是外资公司中的最优代表。

虽然，与老牌险企相比，在资产规模等方面，仍有一定差距，导致排名往往在第一和第二之间徘徊。

但是，保费增速的持续跑赢市场，稳定的盈利能力，ROE常年第一，规模和效益的表现都毋庸置疑。

当然，取得这一成绩也是不容易的，毕竟，二季度疫情多点散发，对线下展业造成不小的影响。

友邦人寿的分支机构又少，深圳、广州、苏州、上海等地均受影响，好在凭借「最优秀代理」的地域拓展模式，新业务价值增长恢复较快。

据悉，2022年上半年，新入职代理人数继续增长，且素质普遍提升，从数据看，全国大专及以上学历占比逼近85%，上海，北京的大专及以上学历接近100%

再加上，其正在加快机构铺设，扩大潜在目标市场，若将这一发展模式快速复制到其他地区，则可以接触到在现有基础上，五倍的潜在客户群。

所以，友邦近年的出色表现，可能与其“别树一帜的专属代理策略”有关，即，代理人渠道较早的从人海战术，转型过渡到精英模式。

这也是为何，友邦保险的新业务价值，超三分之一都靠中国内地市场贡献的核心原因。

②泰康升至第三：保费提速，投资收益企稳，助力公司排名上升！

此次，泰康人寿排名第三，较一季度在“13精”综合竞争力的排名上升2位，这说明二季度的经营有明显起色。

一是，保费增速提升，上半年规模增速为1.71%，较一季度的0.87%，提升近0.8pt。

二是，积极调整投资布局，抓住市场二季度反弹机遇，二季度当季投资收益率显著提升，从0.45%提升至0.93%。

因此，在规模增长的同时，投资助力盈利提升，ROE排名和增速排名都有所提升，助力公司综合竞争力排名上升。

面对资本市场波动，“老六家”抗压强，只待保费提速，或可排名上升！

此外，“老六家”中太平人寿的排名，也有所提升，这也是得益于二季度保费提速。

所以，当前困扰老六家的核心问题，还是代理人缩水转型过渡期，如何稳定规模增长并平衡盈利能力。

比如，平安虽然保费负增长，但仍排名第四，是因为摆脱去年投资窘境，ROE水平提升至行业第二。

但是，国寿的保费增速虽高于平安，可因为连续两季度调整会计假设变更，寿险准备金的增提，导致税前利润减少近141亿。

因此，由于保费增速上本就存在劣势，再加上投资收益率较上年同期下滑较多，以及增提准备金，盈利能力下降，ROE排名拉低公司整体排名。

其实，这可能也是未来头部险企将要面对的问题，毕竟，发力银保渠道导致新业务价值下降，势必会对盈利造成冲击。

这一点，以前我们已经解读过，详见《靠银保的新华vs靠个险的国寿：头部险企的“择机”战略？》。

因此，如何平衡规模与效益已经不再是中小公司的难题，将是所有险企的艰难抉择。

不过，国寿自二季度开始提速，头部险企底子厚，面对资本市场波动的抗压强，后续规模增长如能较中型公司缩小差距，将有望快速提升整体排名。

3

险企分化加剧

中小公司用利润换规模，可后果

中小险企越做越亏，还要多做，可后果呢？

如前文所说，随着寿险业保费增速的持续低迷，叠加今年资本市场的下行压力，险企间的选择不同导致分化加剧。

这一点可以分规模去看，如下图所示，规模约小增速越高，但亏损也多，比如，小型险企的增速超20%，可却整体亏损。

由此可见，寿险新小公司，仍处于用利润换规模的阶段，即使亏损加剧也要保证规模增长。

比如，爱心人寿、华贵人寿、国富人寿等，都是近年成立的新公司，保费超高速增长，增速都超40%，但同时也是上亿元的亏损。

这背后有一方面的因素是，今年投资市场下行，相比头部险企，中小险企投资波动较大，导致投资收益率承压有关，比如，爱心人寿上半年投资亏损，收益率为-1.38%。

但是，这种用利润换规模的模式，需要雄厚的资本做支撑，可现在市场不景气，增资又难，如果持续亏损，再没有融资支撑，又怎么维持偿付能力保证持续经营呢？

这也是近年来，为何寿险公司中很多风险暴露的原因....

详见《中融人寿亏65亿后，又亏7亿...》。

行业均值及中位数

“13精”在整理竞争力排名榜的时候，还对行业整体的ROE和财务杠杆等指标进行了均值和中位数的计算，以便大家按照自己公司的相应指标与之对应。

寿险业的两极分化现象，从上图保费增速、ROE两个指标，行业均值和中位数的差距，亦可窥见一斑。

看看你家的指标情况

是跑赢了均值？

还是跑赢了中位数？

4

保费增速、ROE、财务杠杆

偿付能力充足率、资产规模

大排名

5

“13精”综合竞争力评价体系

“13精”综合竞争力规则调整

截止2022年上半年，“13精”竞争力报告已经推出了四十二期，影响力日益增大。

首先，感谢粉丝们对“13精”竞争力报告的大力支持。但是，影响力越大，我们就越是如履薄冰。

同时，我们也收到了粉丝和业内大咖的一些专业建议。比如，关于偿付能力充足率的门槛问题，再比如，关于寿险公司剩余边际问题。

我们一方面觉得这些建议都是非常宝贵且专业的，另外一方面也担心，修改或者补充指标之后，使得中小公司在竞争力中处于劣势。

两害相权取其轻，我们最终还是决定做了两处修改。

第一，提高我们的偿付能力充足率门槛。

注：80为参与评价的机构总数，根据样本量变化调整。

第二，实际资本期末值，替换实际资本增加量。

原来，我们设计实际资本变化量，是想扑捉剩余边际增量，但是，从最近中国人寿、新华人寿2021三季报来看，这种扑捉的波动性较大。

比如，国寿在2021三季报中提到“受传统险准备金折现率假设更新影响”，净利润同比下滑较大。类似地，新华也对归母净利润下滑作出了解释：“受会计估计变更的影响”。

另外，分红也会影响实际资本的变化量。一些公司有很好的分红，但是，这些分红会降低该公司实际资本变化量的排名。

这与我们的本意并不相符，我们鼓励为股东创造利润并进行分红。

基于以上考虑，我们将“实际资本变化量”指标进行了修订，改为更加简单直观的“期末实际资本”，以期克服上面两项缺点。

事实上，实际资本指标有非常丰富的内涵。我们在《“净资产、内含价值、剩余边际、实际资本？——解析“寿险股东权益之谜”》一文中提到，该指标与内含价值有异曲同工之妙，其与内含价值有着相对稳定的关系。根据我们的测算，在行业层面，实际资本大概是内含价值的1.14倍。

因此，实际资本也是一家寿险公司真实价值的某种测度。

“13精”综合竞争力排名体系

①指标：最简洁易懂，也最客观透明

保费增长率代表发展；

ROE代表盈利；

偿付能力充足率代表风险；

财务杠杆则既代表发展也代表盈利；

总资产代表规模

实际资本代表损失吸收能力和内含价值

②频率：季度

我们的推出频率为季度，而其他公司都为年度，我们的频率更高，这也是国内首次推出的以季度指标为参考指标的排名。

③指标口径及释义

总得分=∑各项指标得分×权重，再以合计分数转化为百分制，得出“13精”综合竞争力最终得分。

保费增长率=本季度累计保险业务收入/上年同期保险业务收入×100%；

ROE=本季度净利润/（（本季度末净资产 年初净资产）/2）；

财务杠杆=本季度总资产/本季度净资产；

“13精”综合竞争力排名方法

①指标构成及分值

指标	得分区间	权重
保费增长率 （保险业务收入）	【1-73】	100%
ROE	【1-73】	100%
财务杠杆	【1-73】	100%
总资产	【1-73】	100%
综合偿付能力充足率	【1-73】	100%
实际资本	【1-73】	100%

小编的小小说明：

后台总是有人留言问，为什么百分制第一名的公司却不是100分？关于这个问题，其实小编有跟主编探讨，第一名换成百分并不是问题，平滑一下就可以了。

最终没有选择平滑，是希望维持一个横向、纵向都可比的得分。

eg：

这么说，好比高考一样，假设只有语数外三科，各科满分100分，总分就是300分。

如果，你三科成绩都是100分，那么，总分就是300分，当然也就是高考满分状元，也是最高分。

但是，如果你任何一科没有得满分，比如英语90分，说明你在这门课上还是有短板，总分汇总不够300分，自然也不能是高考满分状元。

②指标评分规则

保费增长率、ROE、财务杠杆、总资产、实际资本，六项指标按照排名由高到低，依次赋予73分至1分，等差递减。

综合偿付能力充足率，以73分为满分，200%以上得满分，150%以上得得70%*73，120%-150%得50%*73，100%-120%得30%*73，100%以下得0分。

我们之前曾经做的一个研究显示，杠杆过低和过高都不好。杠杆太低，说明没有享受行业制度红利，杠杆太高，则可能预示着偿付能力不足风险在加剧。

因此，对于超过行业杠杆均值2倍的公司，统一赋予行业中位数。

③本次评价机构

不包含原安邦系公司和部分养老公司，还有华夏人寿和天安人寿，以及尚未披露报告的前海人寿、君康人寿、中融人寿、恒大人寿等。

详见：

《与安邦的结束接管不同！华夏、天安寿、天安财、易安，破产重整，资产包转让，陆续进入下一阶段！》

《银保监会下发监管函，约谈前海人寿实控人姚振华》

④数据来源

所有数据取自2022年二季度各家公司偿付能力信息披露报告，披露审计后版的以审计后版数据为准。