合众国际（控股）有限公司（以下简称“合众国际”）1月11日向美国证券交易委员会提交了IPO招股书，申请在纳斯达克挂牌上市，股票代码为“HZ”。

公开资料显示，合众国际的运营主体为合众e贷，是注册地点位于深圳的P2P平台，2015年8月开始从事车贷业务。据天眼查，合众e贷在2017年11月获得来自TCL资本的战略融资。

完成上述融资后，合众e贷的股权结构由温兆斌与广东金迅源汽车租赁分别持股80%、20%，变更为温兆斌、广东金迅源汽车租赁和深圳TCL十方垂直产业科技分别持股75%、20%、5%。

截至1月20日，合众e贷官网数据显示的待偿金额为8.81亿元，累计投资额为88.52亿元。该公司在招股书中称，已于2018年12月底完成了机构自查和自律检查工作，“接入了全国P2P网贷机构信息报送系统进行数据报送”。

获客依赖第三方

合众e贷在2017年4月推出消费贷产品“好易借”，该产品在2018财年就占到总交易量的93%，占收入增长的98.7%。而车贷业务的比重也出现了明显下降，2018财年的车贷产品交易量仅占总交易量的7%。

在招股书中，合众e贷计划将本次募集的资金用于拓展投融资渠道，建立多层次产品体系。实际上，不断提高的获客成本，似乎是摆在合众e贷面前更为突出的问题。合众e贷在招股书中表示，在截至2018年6月30日的财年里，平台获客成本急剧上升，而且考虑到激烈的竞争和行业负面消息，获客成本可能在2019年6月前进一步上涨。

据招股书披露，其新客户的获客成本在2017年、2018年两个财年里，分别为1.04美元和3.1美元。但实际以其借款人和投资人计算，2018财年实际新增客户36万人，在2018年财年的营销成本总共支出1668万美元。这意味着，合众e贷的单个获客成本约46美元，约合312元人民币。

对比行业，合众e贷的获客成本已经高于多家已上市的P2P平台。就2018年二季度报中的披露，拍拍贷二季度营销费用从1.51亿元增加到1.93亿元，注册用户数672万人，相比一季度增加11%。其中新增借款人数325万人，单个获客成本从一季度60.62元下降到59.75元；同期，乐信营销费用1.44亿元，环比增长33%，注册用户数量与上季度相比上升12%，二季度人均获客成本从一季度的108元上升到138元。

超低募资上市仍艰难

据合众e贷的招股书显示，此次上市计划其最高融资为575万美元（约4000万元人民币）。有业内人士预测，在扣除承销费以及其他上市服务费费用后的实际融资额，可能不超过2000万元人民币，从上市融资角度来看几乎没有大的意义。

据不完全统计，2018年以来完成上市的互金平台高达13家，其中在美股、港股上市的分别为8家、5家。在2017年“互金上市潮”中有7家平台上市。

从募资规模上看，合众e贷是继爱鸿森和点牛金融之后第三家募资额不足1000万美元的互金平台。可见，超低募资额已成为互金平台赴海外IPO一大特色。

同时，相比于目前已完成上市的P2P平台，合众e贷的整体实力也偏弱小。截至2018年6月末，合众e贷的现金和现金等价物为116.4万美元，总资产为152.78万美元，股东权益总额为105.18万美元，同期的经营活动净现金流为337.92万美元。

“业绩对赌与资本退出也是互金平台急于上市的原因之一。”苏宁金融研究院高级研究员陈嘉宁在近期发布的行业报告中指出。

陈嘉宁表示，按惯例在取得资本方资金和资源支持时，创始团队需要签署对赌协议—即在一定时期内达成某种业绩指标或者实现上市，否则创业团队需要对资方的投资进行回购，或者股权被稀释。面对此类压力下，互金平台的创始团队表现出更大的动力去促成迅速上市。

但不巧的是，截至目前，美国联邦政府停摆现已进入第四周，美国证券交易委员会已让数千名员工休假，并停止审查和批准所有新的和悬而未决的公司注册声明，包括拟议中的IPO申请。

据不完全统计，目前共有20家中国公司正在等待美国证券交易委员会的审批文件，其中包括合众e贷在内的8家金融类企业，上市进程因此变得遥遥无期。