继8月MLF利率下降后，市场普遍预期LPR会随之下降10个基点，时至今日年内第三次“降息”如期而至。但令人意外的是，此次5年期LPR下降15个基点，远超市场预期。这背后透露出哪些信号值得深思。

8月22日，据中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期贷款市场报价利率（LPR）分别为3.65%，较前值3.7%下调5BP；5年期以上LPR为4.3%，较前值4.45%下调15BP。

事实上，这已是今年以来第三次LPR下降。今年1月，1年期LPR与5年期以上LPR分别下调10BP、5BP；5年期以上LPR曾单独下调15BP，创2019年8月LPR改革以来的最大降幅。

此次1年期和5年期以上LPR双双下降符合市场预期，但5年期以上LPR下降幅度为15个基点确实出乎意料。而这背后一方面或是因为实体融资需求不足，另一方面是银行的负债成本下降，从而传导至贷款利率水平，带动LPR调整。

5年期LPR超预期下降

此次LPR下降，早就有迹可循。8月15日，央行开展中期借贷便利（MLF）和逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.0%，均下降10个基点。

回顾之前几次MLF与LPR的关系，似乎MLF利率下降后总会伴随着LPR的下调。自2019年LPR改革落地以来至今，其一共经历8次调整，而其中的5次均是MLF利率下调后，LPR便随之变动。

例如2020年4月，1年期MLF利率下降20个基点后，1年期和5年期LPR也分别下降20BP、10BP；今年1月也是如此，1年期MLF利率下降10个基点后，1年期和5年期LPR也随之分别下调10BP、5BP。

这同时意味着此次LPR下降市场早有预期，此前的政策中也有蛛丝马迹。8月18日召开的国务院常务会议也指出，要完善市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率(LPR)指导作用，支持信贷有效需求回升，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。

不过，颇令市场感到意外的是，此次5年期的下降幅度远超市场预期，达15个基点，这也是MLF利率下调后，首次出现5年期LPR降幅高于1年期LPR的情况。

细究LPR接连下降的原因一方面是实体融资需求不足，从7月信贷和社融数据便可看出一二。

据央行数据显示，7月信贷和社融纷纷“滑铁卢”。具体来看，当月人民币贷款增加6790亿元，同比大幅少增4042亿元；当月社融新增7561亿元，同比大幅减少3191亿元，创近六年新低。

另一方面是银行的负债成本下降，从而传导至贷款利率水平，带动LPR调整。

正如中国民生银行首席经济学家温彬表示，同业存单等市场化主动负债成本持续走低。今年4月以来，驱动资金利率及同业存单收益率等持续走低。8月初，1年期同业存单到期收益率(AAA)跌破2%，8月18日仍维持在1.91%的较低水平，较年初2.6%的高点大幅走低70bp，较大程度上减轻银行负债端压力。

不仅如此，银行甚至在此前出现存款利率倒挂的现象，三年期定期存款利率甚至不如5年期，这背后也体现出，银行正逐步下调负债成本。

对房地产、股市影响几何？

5年期以上LPR的大幅下降再次把房地产行业推至聚光灯下。

一方面，5年期LPR的下降对于购房者来讲，便是降低购房成本。

易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，降息将进一步使得房贷利率下调空间增大。若按15个基点下调幅度的角度计算，100万贷款金额、30年等额本息的方式，每个月月供约可以减少100元左右。叠加此前降息效应，今年购房者可以享受更大的利息优惠。

不仅如此，今年5月，央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，将全国层面新发放首套住房商业性个人住房贷款利率下限从LPR调整为LPR-20BP，二套住房贷款利率下限保持LPR 60BP。这也意味着，伴随着此次LPR再下调，首套房贷款利率将低至4.1%。

种种迹象表明，种种政策的意图正是为了刺激房地产消费，稳住楼市已成为当前的重中之重。

这也侧面反映出，房地产行业仍处于寒冬时刻。

据天风证券报告显示，今年上半年，房地产成为经济增长中最主要的拖累项，房地产业对GDP累计同比的贡献率为-13.6%，创20年来新低。7月房地产投资累计同比下降6.4%，当月同比增速下降12.3%；房地产销售面积累计同比下降23.1%，当月同比下降28.9%，最终拖累居民信贷需求和消费需求，间接也影响地产相关行业和企业的生产和投资信心。

在此背景下，5年期以上LPR的大降对于房地产行业而言或许是迎来一丝曙光，但想要彻底扭转如今的房地产局面，仅靠这些是远远不够的。

1年期LPR下降一方面有助于降低企业贷款利率，有望延续6月的企业贷款利率下降的情况。据央行数据显示，今年6月贷款加权平均利率为4.41%，同比下降0.52个百分点。

另一方面有利于降低上市公司融资成本，缓解企业经营压力，符合近年来国家重点强调的加大对实体经济的支持特别是中小微企业。

简单来讲便是，企业融资成本下降可能会给股市带来增量资金，而增量资金有助于推动股市上涨。

但值得一提的是，LPR的下降短期对股市有一定提振作用，但最终还是要回归企业的基本面上。

对银行影响几何？

众所周知，净息差在银行占据举足轻重的地位，但现如今LPR的下降或对银行产生一定影响，促使银行直面净息差继续收窄的压力。

纵观A股42家上市银行，大部分银行在2021年净息差均有所缩窄。

据choice数据显示，除包括浙商银行、平安银行、成都银行、江苏银行以及南京银行5家银行在2021年净息差小幅增长以及兰州银行净息差持平外，其余银行的净息差均呈现同比下降之势。

今年一季度银行的净息差表现仍不及预期，据银保监会数据显示，截至今年一季度末，商业银行净息差为1.97%，创2017年以来新低。

在此背景下，5年期LPR的大幅下降或对银行的贷款收益率产生一定影响，这对于个人住房贷款余额较大的银行来讲并非利好。

据wind数据显示，目前，6大国有行的个人住房贷款余额最高，其中建行、工行、农行都超过5万亿元，中行也接近5万亿。除此之外，邮储银行、交行、招行、兴业银行的个人房贷余额也均在1万亿元以上。

而个人住房贷款占比最高的5家上市银行也均是国有行，均超过30%，其中建行的个人住房贷款占比最高，超过34%，其次便是邮储银行占比超33%。

除国有行外，股份行中，个人住房贷款占比最高的则是兴业银行，达25%，其他占比超20%的股份行还有招行、中信银行。

正如安信证券所言，5年期LPR下调，主要影响银行零售中长期贷款（以按揭为主）、对公中长期贷款，其中今年主要是新增信贷的利率会有下行压力，明年则会涉及大量中长期存量贷款重定价进而拖累资产端收益率。