2018年4月13日，Wind披露了“2018年东风日产汽车金融金融债券（第一期）”发行结果。东风日产汽车金融有限公司（简称“东风日产汽车金融”）在银行间债券市场发行20亿元金融债券，本期债券期限为3年，票面利率4.9%。

债券说明书透露，东风日产汽车金融2017年上半年净利润6.29亿元，连续8年盈利。在当前互联网车贷公司大举进场的当下，10年历史的东风日产汽车金融补足了资金弹药，也在往三四五线渠道下沉。

外资控股

东风日产汽车金融，于2007年10月26日在上海注册成立，实收注册资本15.29亿元。

东风日产汽车金融股权结构为：东风集团股份（00489.HK，简称“东风汽车”），持股比例35%；日产自动车株式会社（简称“日产”），持股29.75%；日产100%控股的日产（中国）投资有限公司（简称“日产中国”），持股21.25%；东风汽车和日产各自持有50%股权的东风汽车有限公司（简称“东风日产”），持股14%。从股权结构来看，日产占东风日产汽车金融的绝对控股地位。

以下为股东东风汽车、日产和东风日产的简介。

1、东风汽车

东风汽车的母公司东风汽车集团有限公司前身为第二汽车制造厂，成立于1969年9月。

2005年12月6日，东风汽车首次境外发行H 股，并于2005年12月13日实施超额配售，由此东风汽车总股本扩张至8,616,120,000元，其中内资股5,760,388,000 元，占比约66.86%；H 股2,855,732,000元，占比约33.14%。

截至2016年末，东风汽车拥有21家附属公司、合营企业及其他拥有直接股本权益公司及2 家分支机构。东风汽车主要从事商用车、乘用车及汽车发动机、零部件的生产和销售业务，装备制造业务，金融业务以及与汽车相关的其他业务。根据中国汽车工业协会的统计，按国内商用车和乘用车生产厂商销售总量计算，2016 年东风汽车拥有约11.3%的国内市场占有率。

2、日产

日产成立于1933年，总部位于日本神奈川县横滨市。

目前，日产在全球有20多个生产基地，其销售网络覆盖超过160 个国家及地区。

日产自动车株式会社全球员工人数截至2016 年3月超过15 万人。2016 年度在全球的销量已经超过了560万辆。

日产旗下有三个品牌分别为Nissan、Infiniti 以及Datsun。

Nissan 品牌一直致力于优化产品研发以及开发世界前沿的创新技术。日产在世界上很多国家和地区都建立了非常优秀的品牌声誉，被肯定为一个真正生产创新车型以及提供优质服务的汽车品牌。Infiniti 品牌以其超前的设计和一贯的高品质一直以来都得到全球市场的高度肯定，包括美国、加拿大、俄罗斯、中东以及韩国在内的市场对Infiniti 都非常推崇。

3、东风日产

东风日产是东风汽车集团有限公司与日产组建的合资企业，双方各拥有50%的股份。东风日产于2003 年6 月9 日创立，7 月1 日正式运营。

东风日产是一家拥有全系列乘用车及轻型商用车产品的汽车合资企业，注册资本167 亿元，员工总数约7万人，产品涵盖乘用车、轻型商用车、零部件和汽车装备。股东双方的合作业务范围不仅涉及双方的研发、生产和销售，而且日产方还将向合资公司提供包括产品规划、采购、物流、质量控制、品牌管理、市场开拓、销售网络、金融服务等各方面经验，涉及整个价值链的各环节。

同其他持牌汽车金融公司一样，东风日产汽车金融的业务分为面向个人及公司的零售贷款和面向经销商的贷款，其中以前者为主营业务。

零售贷款余额300亿

东风日产汽车金融拥有零售金融业务（消费者个人及机构贷款）和库存融资（汽车经销商贷款）两类业务。

零售金融业务的借款人是通过特许经销商购买东风日产、日产中国、东风英菲尼迪汽车有限公司（以下简称“东风英菲尼迪”）、东风启辰汽车公司（简称“东风启辰”）、郑州日产汽车有限公司（简称“郑州日产”）及东风雷诺汽车有限公司（简称“东风雷诺”）生产或进口的车辆的汽车消费者，目前涉及日产、英菲尼迪、启辰、郑州日产和雷诺等汽车品牌。

库存融资业务的借款人为东风日产、日产中国、东风启辰、东风英菲尼迪、郑州日产及东风雷诺下属特许经销商。

1、零售金融业务

零售业务为东风日产汽车金融主营业务，分为个人消费者零售贷款业务、机构贷款业务。所有发放贷款均以借款人所购买车辆提供抵押。

按照还款方式的不同，主要有三类贷款产品：等额本金、等额本息（借款人每月按相等的金额偿还贷款本息，其中每月贷款利息按月初剩余贷款本金计算并逐月结清）和百禄贷款（分期付款中，含有大额尾付金额的贷款）。

截至2017年6月30日，东风日产汽车金融的零售金融业务已覆盖384个城市，合作汽车经销商1514家，其中东风日产经销商744家，英菲尼迪经销商101家，郑州日产经销商197家，启辰经销店225家，雷诺经销商156家，其他品牌86家，二手车中心5家。

截至2017年6月末，零售贷款余额为299.7亿元。其中，个人零售贷款合同余量为673670个，贷款余额为299.33亿元；机构零售贷款合同余量为638个，贷款余额为3436.58万元；经销商零售贷款合同余量为66个，贷款余额为288.19万元。

与银行汽车贷款业务相比，东风日产汽车金融零售金融业务的竞争优势在于审批效率快，与厂家联系密切。在审批方面，从借款人提交申请到东风日产汽车金融批准发放贷款，审批效率显著优于银行。东风日产汽车金融与厂家存在密切联系，也便于第一时间获取优惠、贴息信息。

2、库存融资（汽车经销商贷款）业务

截至2017年6月30日，东风日产汽车金融已与421 家经销商形成贷款业务，汽车经销商贷款时限不超过一年，均已由汽车经销商以汽车合格证作为风险监控手段、以库存车辆作为浮动抵押、缴纳一定比例的保证金、并由自然人或法人提供担保。

截至2017年6月30日，共有421家经销商在使用东风日产汽车金融提供的信贷额度，核准的授信额度共69.91亿元。目前，经销商所在的城市包括北京、上海、天津、重庆等153 个城市，对经销商的总贷款余额为43.91亿元。

近三年财务数据表明，东风日产汽车金融的贷款资产增长率均为两位数，并不断攀升到2017年的34.27%，而不良率却连续下降，风控表现优秀。

不良率0.06%

截至2016年末，东风日产汽车金融资产总额为337.88亿元，其中发放贷款为312.33亿元，贷款占资产总额的比例为92.44%。

短期贷款为汽车经销商贷款、贷款期限在一年及一年以内的消费者个人零售贷款和机构贷款；中长期贷款为贷款期限在一年以上的消费者个人零售贷款和机构贷款。从上图可知，短期贷款占比仅18.19%，而中长期贷款占比81.81%，是东风日产汽车金融贷款主要种类。

按期限分类，短期贷款包括汽车经销商贷款及贷款期限在一年或一年以内的消费者个人零售贷款和机构贷款，2014年至2016年的短期贷款金额分别为25.02亿元、56.07亿元和58.48亿元。中长期贷款包括期限在一年以上的消费个人零售贷款和机构贷款，2014年至2016年的长期贷款金额分别为156.58亿元、178.15亿元和255.62亿元。

东风日产的零售贷款五级分类标准如下：

正常贷款：无逾期的贷款；

次级贷款：逾期61-90天的贷款；

可疑贷款：逾期91-120天的贷款；

损失贷款：逾期121天以上的贷款。

东风日产汽车金融对经销商的分类考虑的主要因素包括：运营表现、财务状况、库存盘点结果、还款是否及时、外部报告是否有负面信息披露、东风日产汽车金融对经销商的监管报告。经销商贷款五级分类标准如下：

正常贷款：经销商能够履行合同，没有足够理由怀疑贷款本息不能按时足额偿还；

次级贷款：经销商的还款能力出现明显问题，完全依靠其正常经营收入无法足额偿还贷款本息，即使执行担保，也可能会造成一定损失；

可疑贷款：经销商无法足额偿还贷款本息，即使执行担保，也肯定要造成较大损失；

损失贷款：在采取所有可能的措施或一切必须的法律程序之后，本息仍然无法收回，或只能收回极少部分。

业内人士对汽车金融科技表示，持牌汽车金融公司之所以不良率非常低，是因为批核率非常低，只做优先获取的相对非常优质的客户，通过接入央行征信对借款人形成震慑，而逾期后非常低的罚息使得借款人愿意还款。

近三年及一期，东风日产汽车金融的不良贷款率为0.11%、0.10%、0.07%和0.06%，不良率保持在较低水平，甚至较上汽通用汽车金融的0.08%更低。据了解，东风日产汽车金融准备计提比例为过去12 个月迁徙法计算结果的平均值，并且在2016 年按照1.4%计提零售贷款损失一般准备。

另外，东风日产汽车金融股东日产和东风汽车经过多年的发展，积累了成熟、先进的汽车金融服务经验，风险控制手段也有较明显优势。作为同品牌汽车厂商的关联企业，东风日产汽车金融可以通过信息共享，联合监控经销商状况，调动制造商资源管控经销商风险。

汽车金融行业作为金融行业中与汽车产业关系最为密切的子行业，行业发展趋势与汽车产业有一定关联度。随着中国汽车产业从成长期进入饱和期，东风日产汽车金融的汽车信贷业务也从一、二线城市下沉至四、五线城市，这种不断下沉寻找增量市场的过程对东风日产汽车金融的风控构成新的挑战。

除了借款人逾期这种风险，东风日产汽车金融还面临着流动性风险。

已发242亿资产支持证券

流动性风险指东风日产汽车金融由于资金流动性问题，或是由于信贷状态而面临资金困难，没有能力还清本息及其他可能存在的费用。

东风日产汽车金融计算流动性比率的公式为，流动性比率=流动性资产合计/流动性负债合计。其中，东风日产汽车金融的流动性资产指一个月可回收的资产，主要包括银行存款以及一个月内可回收的贷款；流动性负债指一个月内应付的负债，主要包括一个月内到期的应付利息和各项应付款等。

2014年末、2015年末、2016年末及2017年6月30日止，东风日产汽车金融的流动性比例分别为641.45%、644.63%、491.38%和748.36%。

Wind显示，发起机构、原始权益人为东风日产汽车金融的资产支持证券共8单，发行总额为242亿元，目前均处于存续期，除了第一单是中诚信托作为发行机构、计划管理人，其余7单均由上海国际信托负责。

最新一期，即“唯盈2018年第一期”，债券发行规模20亿元，为3年期固定利率债券。境外投资者可通过“债券通”参与债券认购。

东风日产汽车金融认为，本期募集资金有以下两方面用途：

1、补充流动资金，为业务发展提供资金支持

截至2016 年末，东风日产汽车金融的有息债务以短期债务为主，其中一年及一年以内的有息债务占比为77.28%，一年以上的有息债务占比为22.72%，具体构成情况如下：

截至2016年末，东风日产汽车金融计提贷款损失准备前的发放贷款总额为314.1亿元，其中个人零售贷款和机构贷款总额为278.47亿元。由于东风日产汽车金融90%以上的个人零售贷款和机构贷款还款方式为等额本金或等额本息，贷款本金及利息按月支付，贷款本金在贷款合同到期日前逐月收回，使得实际发放贷款的久期短于贷款合同期限。

与此相比较，所有负债中，一年及一年期以内负债占有息负债的比例为77.28%，东风日产汽车金融的资产及负债仍存在一定程度的期限错配。

在这种情况下，东风日产发债融资，可以通过主动负债的方式获取中长期资金，满足业务发展需要，优化负债结构，使得资产负债期限更匹配，降低流动性风险。

除了发行资产支持证券，东风日产汽车金融还发行了金融债券，如下图所示：

背靠东风汽车、日产做业务，风控表现优秀的东风日产，财务表现自然比较好。

净利润增幅35%

2017年1-6月，东风日产营业利润及净利润分别较上年同期增加43.44%和35.12%，继续保持两位数增长。以下为简单财务分析。

1、收入

从营收来看，2015年相对于2014年增幅为18.91%，而2016年相对于2015年增幅为27.47%。

2014年度、2015年度和2016年度东风日产汽车金融三年的利息净收入分别为10.95亿元、13.11亿元和16.68亿元，2015年及2016年利息净收入的同比增速分别为19.66%和27.31%。利息净收入的迅速增长主要由于随着东风日产汽车金融业务的增长，所发放的贷款大幅增长，其中2015年发放贷款较2014年大幅增加52.45亿元，而2016 年发放贷款更较2015年大幅增加79.71亿元。

2、支出

伴随着经营规模的扩大和收入的迅速增长，东风日产汽车金融的支出也在相应增加。

2014年度、2015年度和2016年度，营业支出分别为3.84亿元、4.34亿元和4.55亿元，2015年和2016年同比增速分别为12.94%和4.99%。2016年与2015年相比，营业支出的增加主要集中在业务及管理费，其中主要为由东风日产汽车金融人员增加而导致的员工费用的增加；2015年与2014年相比，营业支出的增加主要集中在业务及管理费和税金。业务及管理费的增长，主要由于东风日产汽车金融经营业务的不断扩大而增长的员工人数及相应的员工费用。另外，东风日产汽车金融营业收入的增加也使相应的税金随之增加。

3、利润

得益于收入的增长速度远超过成本费用的增长幅度，东风日产汽车金融的营业利润由2014年的7.35亿元增长至2015年的8.97亿元以及2016年的12.4亿元，年增长率分别为22.02%和38.35%。

相应地，净利润也由2014年度的5.57亿元增加至2015年度的6.73亿元和2016年度的9.5亿元。2017年1-6月营业利润及净利润分别较上年同期增加43.44%和35.12%。

4、资产

2014年至2016年，东风日产汽车金融资产规模伴随业务的发展保持增长。

2016年末，资产总额337.88亿元，同比增长34.87%。其中，发放贷款占比较大，2014年末、2015年末和2016年末占资产总额的比例分别为89.14%、92.85%和92.44%。

5、负债

由于东风日产汽车金融2014年以来汽车贷款业务发展迅速，业务规模扩大造成资金需求上升，负债亦不断上升。

2016年末，东风日产汽车金融负债总额保持与资产规模同步增长，较2015年增长约36.72%，达到289.89亿元。

2014 年至2016 年，在各方股东的支持下，吸收存款保持稳定并有所增长。2016年末吸收存款为74 亿元，较2015 年末增长17 亿元。

2014 年末、2015 年末和2016 年末应付债券分别占总负债比例为2.49%、4.21%和14.75%。2015 年末应付债券较2014 年末增加4.68 亿元，主要是由于东风日产汽车金融于2015 年发行唯盈2015资产支持证券，发行规模15亿元。2016 年末应付债券较2015年末增加33.82亿元，主要是由于东风日产汽车金融发行唯盈2016 年第一期和唯盈2016 年第二期资产支持证券，发行规模各为30亿元和40亿元。2017年6月末应付债券较年初增加30.6亿元，主要是由于东风日产汽车金融于2017 年上半年发行了2017 年东风日产汽车金融有限公司金融债券（第一期）及唯盈2017 年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券。

6、贷款质量及拨备

近三年及一期，伴随业务不断发展，不良贷款总额有略有上升。

基于东风日产汽车金融近三年及一期末的数据来看，虽然不良贷款总额有所上升，但不良贷款率却远低于行业平均水平。

2014年、2015年、2016年和2017年6 月末东风日产汽车金融不良贷款率分别为0.11%、0.10%、0.07%和0.06%。

7、现金流

东风日产汽车金融最近三年及一期经营活动产生的现金流量净额均表现为净流出，其原因是业务稳定增长，发放贷款逐年增多，以及支付利息、手续费及佣金流出增加。

东风日产汽车金融最近三年及一期投资活动产生的现金流量均为净流出。东风日产汽车金融最近三年及一期购建固定资产、无形资产支出较多，使得投资活动产生的现金流量净额均为负。

2014年、2015年、2016年及2017年1-6 月东风日产汽车金融筹资活动产生的现金流量净额分别为4.09 亿元、4.43 亿元、33.15 亿元和29.74 亿元，主要为发行债券收到的现金。2016年东风日产汽车金融筹资活动产生的现金流量净额相比2015年大幅增长，主要是因为发行了“16 唯盈1”、“16 唯盈2”资产支持证券，发行规模总计70 亿元。