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（本文刊发于《中国经济周刊》2018年第23期）

2017年12月，针对“现金贷”等业务的强监管，令国内网络小额贷款市场进入下行区间，再加上P2P网贷行业备案工作很可能再度延期，互联网金融行业受到的冲击仍在持续。

作为国内互金行业的代表，6家在美上市的互金公司——拍拍贷、趣店、乐信、宜人贷、简普科技、信而富业绩状况和股价表现可以被视为行业的风向标。具体来看6家公司涉足的主要业务领域，融360旗下的简普科技以贷款导流、信用卡推荐为主，趣店以网络小贷为主，其他4家公司的主要业务均为借贷撮合（P2P网贷）。

不过，资本市场似乎不太买账。截至6月4日，6家公司中的4家股价已破发，最高跌幅超60%。而与上市后的最高股价相比，6家公司股价的跌幅从22%到74%不等。

（视觉中国）

从6家公司的财报可以看出，在强监管的背景下，交易额等业务数据均有不同程度的下滑。

其中，趣店一季度的借款业务环比、同比均出现下滑，线上消费金融服务交易总额同比下降8.1%，环比下降39.04%；财报还显示，一季度趣店活跃消费金融用户同比下降13.9%，放款笔数同比下降44.6%。

拍拍贷也受到较大影响，其一季度促成的借款金额虽同比增长17.1%，但环比下降29.7%。财报显示，其一季度独立借款人数为250万，较去年同期下滑2.7%，环比减少37.5%。

简普科技虽不直接从事借贷业务，但其贷款推荐业务也受到拖累。一季度贷款申请量约为1210万笔，较去年同期增加约21%，但比上一季度的3250万笔环比大幅下滑62.8%。

信而富则在业绩预报中称，一季度做出了缩量调整。

对于业务量下滑的原因，趣店CEO罗敏介绍称，过去一季度趣店主动控制了交易量，通过暂时收紧信贷标准来控制风险。拍拍贷CEO张俊则说，拍拍贷积极配合监管要求迎接备案，并在一季度主动下调交易总量，从而进一步降低整体风险。信而富CEO、创始人和董事长王征宇称，监管变严对信而富的运营造成了短期的负面影响。随着对新产品的投入加大，信而富对收费和新申请的贷款进行了限制。

在监管影响下，一季度各家公司业务受到不同程度影响，但4家公司仍获得盈利。具体来看，趣店净利润达到3.16亿元，拍拍贷净利润为4.38亿元，乐信实现净利润1.46亿元，宜人贷调整后净利润为6.69亿元。

拍拍贷一季报就显示，新的会计准则下多实现营业收入1.7亿元。

不过，于百程也认为，剔除会计准则变化的因素，从去年四季度开始的政策影响仍在延续，部分公司出现一季度逾期率上升、放款量下降等现象，也影响了公司的利润水平。

简普科技和信而富仍处于亏损状态。简普科技一季度净亏损5710万元，较去年同期净亏损3160万元净亏损幅度增大80.7%。

信而富亏损最严重。一季度其净亏损预计在2500万美元至3000万美元之间，若以中位数净亏损2750万美元（约1.76亿元人民币）计算，净亏损由去年同期的1490万美元（约9539亿元人民币）增加85.1%，环比去年四季度净亏损390万美元（约2497万元人民币）扩大了604.8%。

对于一季度亏损增加的原因，王征宇强调了监管影响，一季度信而富约有1600万美元的一次性消费支出，包括与监管部门要求有关的非经常性支出、受监管政策变化而终止的项目支出等。

在严监管的背景下，与上季度相比，趣店、乐信、宜人贷的逾期率有所上升，拍拍贷的逾期率则略有所好转。

趣店财报显示，一季度当期可观测M1 逾期率保持在低于1.7%的水平，但其2017年四季度的逾期率在0.9%左右。对于逾期率上升的情况，趣店CEO罗敏解释称，“（我们）只迎来了一个短期的、可控的逾期率的增加。”

乐信与宜人贷的逾期率均有所上升，乐信促成借款中超过90天的逾期率为1.44%，而上季度末，相应的数据为1.14%。宜人贷2018年一季度 15～29天、30～59天、60～89天的借款逾期率分别为0.8%、1.6%和1.3%；而去年四季度，对应的逾期率分别为0.8%、 0.9%和0.7%。而为了加强对逾期借款进行催收，宜人贷的主营业务成本从2017年同期的5878万元增至1.43亿元。

但宜人贷CEO方以涵对此表示乐观：“基于对当前整个信贷周期风险表现的评估，我们认为信用风险的波动在第一季度已经达到峰值。我们注意到了信用风险明显改善的迹象，预计到2018年年底，宜人贷的信用风险表现将回归正常。”

拍拍贷的逾期情况已开始好转。一季度，拍拍贷15天～29天和30天～59天的逾期率分别为0.87%和2.11%，相对去年四季度的2.27%和2.21%，分别下降了1.4个百分点和0.1个百分点。

那么，未来行业逾期情况走向如何？苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言在接受采访时分析说， 一季度行业内逾期率普遍上升，很大程度上是市场对2017年12月现金贷新规的应激反应。经过一个季度的消化，逾期率会进入普降的阶段。

但他同时认为，基于贷款期限结构、转型力度等不同，各家平台所受的后续影响差别很大：“中长期贷款占比高的平台，不良资产的暴露是渐进的过程，整体逾期还未到底。另一方面，转型力度越大的平台，短期内继续遭遇高不良折磨的概率也就越大。”

除去业务量、净利润、逾期率等数据，6家公司目前低迷的股价表现，也被认为是行业现状的反映。

趣店在6家公司中“最受伤”。一季报发布后，趣店股价跌幅最高超14.29%。6月4日收盘，趣店股价为9.10美元，较发行价24美元跌去62.1%，相较一年内最高价35.45美元，跌幅达74.3%。目前，趣店总市值仅为29.65亿美元，与上市之初超百亿美元的市值相比，已大幅缩水。

信而富6月4日股价3.38美元，较发行价、最高价分别跌去43.7%和73.7%。拍拍贷、简普科技也都跌破发行价，目前股价与发行价、最高价相比，跌幅都在20%以上。

宜人贷虽未破发，但目前股价为25.73美元，与其最高价53.50美元相比，已遭腰斩。乐信目前股价为15.61美元，较发行价13美元上涨20.1%，较最高价下跌22.0%，总市值25.86亿美元，已逼近“老对手”趣店。

在强监管背景下，单纯依靠信贷业务难以持续，各平台均在寻找新的增长点。在合规前提下，打造有场景的借贷模式，对外输出金融科技、赋能传统金融机构成为最常见的路径。

趣店选择了场景化战略。去年11月，趣店宣布all in场景化消费金融业务—— “大白汽车”。趣店在一季报中称，公司营业收入大幅增长得益于汽车金融业务的贡献。大白汽车一季度销售型融资租赁收入为5.46亿元，累计交付车辆6608辆。乐信也是场景化的坚定支持者。财报数据显示，其旗下分期乐商城整体GMV同比去年增长28%。

在金融科技输出方面，乐信一季度通过为各类金融机构服务而获得的撮合费服务费已达到1.64亿元，比去年同期增长204%。

简普科技方面，该公司联合创始人、CEO叶大清透露，融360打造的大数据人工智能开放平台，已经帮助数家银行将信用卡审批率从百分之十几的行业平均水平，提高至30%左右，转化率从以前的2%提升至8%左右。其中一家金融服务供应商通过采用平台的集成解决方案，在保持申请审批率不变的情况下，将违约率降低了50%。