我们在上一篇文章中分析了浩泽净水的类庞氏骗局的本质，本篇文章，我们分析一下我们长期跟踪的另一家同样具有类庞氏骗局性质的公司——维信金科（HK.02003）。

2018年以来，随着国家致力于解决由“金融深化”演变而来的“金融过度”的不利局面，去杠杆成为当年的一个金融主题，随后大量的P2P公司、小贷公司接连暴雷崩盘，直至今日余震还是不断。然而神奇的是，2018年6月21日，从事网络小贷的维信金科却逆势在港交所挂牌上市。然而，市场还是有效的，上市之后，自从在第二日盘中创下了22.65港元/股的历史最高价后（发行价20港元/股），维信金科便开始一路暴跌， 2020年3月2日盘中更是创下了5.39港元/股的最低价，下跌幅度高达76.20%。

维信金科上市后股价走势图

维信金科主要从事信用卡代偿、消费贷款等，由于其融资成本在11%左右，再加上其巨额的营销费用、催收费用、坏账费用、运营费用等，要保证其运营，其贷款的实际利率接近30%（采取手续费、撮合费等各种名目收取），离国家规定的36%的高利贷红线不远，可谓是一家准高利贷公司了。

2015年-2019年，维信金科的净利润分别为-3.04亿元、-5.65亿元、-10.03亿元、-10.27亿元、0.65亿元，5年合计亏损28.34亿元人民币，比其如今34亿港元的市值还高。由于其连年巨亏，加上其高企的坏账、巨额的催收费用，已经即将到来的巨额负债偿还，因此公司实际上已经处于“破产”状态了（根据其年报，截止2019年12月31日，维信金科资产负债率高达78%，负债总额为112亿人民币，其中37亿需要在一年内偿还）。更加祸不单行的是，2020年一季度的新冠yq使公司业务更加难以开展，随时都会大限将至。

在这种情况，公司不得不卖身求生，冀希望于某个钱多人傻的土豪能够接盘。果然，2020年4月5日，公司公告将增发6亿股公司股票给宁波商人郁国祥，每股仅6.60港元，发行完成后郁国祥将占公司54.58%的股份。这6.60港元/股的发行价相比较于一年多前的2018年6月公司IPO时每股20港币的价格，大举缩水67%，而且这还不考虑控股权转让的溢价！由此我们也可以推测出，维信金科这些年藏了多少坏账，情势已经到了何种危险的地步了！

认真分析一下，不难看出，维信金科的业务类似于一家小银行，只不过银行吸收存款的利息不到3%，但是维信金科吸收资金的成本在11%左右，银行给客户的贷款利息一般7%左右，而维信金科的则在25-30%左右。因为银行已经把信用好的客户通过低贷款利率吸引走了，剩下的都是信用不好、违约率高的不良客户，这些才是维信金科的目标客户。大家看看国内正规的中小银行的违约率都是高的惊人，资产质量令人侧目，那么维信金科的近100亿的存量贷款的潜在损失会有多大？目前，维信金科唯有通过不断的发债来吸引资金，然后再用这些资金支付到期必须偿还的借款，由于其借款的成本越来越高、越来越难，这种类庞氏骗局就很难维系下去，不得不采取以跳楼价发行股份卖身的办法苟延残喘一下子了。

但是，维信金科的业务模式决定了其不可能实现真正高质量的发展与盈利，只能是击鼓传花地拖下去。我们不知道作为资本市场中的老人，郁国祥团队是基于何种考虑要收购这样一个明显的不良资产。也许目前他们正在对公司继续进行考察，或许会发现其中存在的问题，从而终止交易（类似海尔及时终止了收购浩泽净水一样）。因为，在郁国祥与维信金科签署的投资协议中，有一条“自2020年1月1日起，国家或国际货币、金融、政治或经济状况或货币汇率或外汇管制并无发生可能会对认购事项产生影响的变化或涉及未来变化的发展”，若这条不满足，则协议可以终止。这条协议非常诡异，因为，按照公告，公司协议是2020年3月26日签署，要是约定发生允许终止协议的条件应该从签署协议之日起开始计算，为何要从2020年1月1日起开始计算呢？唯一的一个合理解释就是因为1月1日之后，全球发生了新冠yq的蔓延，所以这一条终止协议的条件是提前已经满足了的，郁国祥是有权随时终止协议的，可以不用付出任何代价。对于是不是我们预想的这样，我们拭目以待。我们唯一能够确定的是：钱，真的不是那么好骗的！