核心观点：贷款供给指导趋严、贷款利率监管政策松动，支撑贷款利率持续回升上行，我们预计至少持续半年。这种背景下，银行景气度持续向上：息差向上，资产质量预期改善。两条选股主线：一是继续拥抱银行的优质资产；二是选择低估值、资产质量良好的银行。

供给需求缺口推动贷款利率上行。近期政策贷款规模增速开始控制，原则上增量不超过去年同期，预计至少上半年的贷款供给是比较紧的状态。而银行的信贷需求还是在持续复苏中，贷款融资需求比较旺盛。这种情况下信贷供求关系是有缺口的，银行的议价能力有提升，银行贷款利率是持续回升的趋势。从市场利率到贷款利率的传导：带动贷款名义利率上行。狭义流动性收紧和经济回暖下，长短端市场利率均有一定回升，会带动信贷利率的回升。

监管对于贷款利率的指导有一定松动。去年对银行贷款利率的行政指导是比较严格的。我们近期观察到监管有一定松动：上周郭主席的表态是暗示贷款利率有一定松动：政府工作报告对贷款利率和企业融资成本的定调都是较2020年也有松动。监管对于银行让利或者贷款利率的态度是相机抉择的，取决于对经济的判断：经济压力大时，银行需要让利实体；目前的松动，与经济环境判断有关。

银行景气度持续向上，两条选股逻辑。银行股的核心投资逻辑是宏观经济，银行景气度持续向上：息差向上，资产质量预期改善。选股方面，有两条主线。一条是我们一直建议的拥抱银行核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行和平安银行。另一条是在行业景气明显上行的背景下，选择低估值、资产质量良好的银行（因为银行本轮在经济周期复苏与前几轮复苏的差异点：资产质量的分化会持续）。从区域角度，关注江苏银行、南京银行；从客户结构角度，我们关注大型银行行：建行（A/H）、工行（A/H）、邮储（A/H）。

风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。银行议价能力维持不及预期。