事件

2022年4月15日，中国人民银行宣布，2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，对无跨省经营的城市商业银行和存款准备金率高于5%的农村商业银行进一步下调0.25个百分点。同日，市场利率定价自律机制召开会议，鼓励部分中小银行下调存款利率上限10个基点。这两项措施旨在降低银行的债务成本，从而促进信贷供应。在这种背景下，LPR还有压缩加分降下来的空间吗？我们将沿用2022年1月6日发布的《从银行负债成本看LPR调降空间》报告的思路，在该报告中进行计算。

视角

整体下调25BP可降低LPR报价银行负债成本约0.3BP:现行法定存款准备金率为1.62%，可作为该行在央行存款的利息收入，MLF利率为2.85%，可作为该行向央行借款的利息支出。这次RRR降息可以释放5300亿元的长期资金，因此每年可以从银行到央行节省约65亿元的利息支出，这符合央行官网所说的：“此次RRR降息每年降低金融机构资金成本约65亿元”。截至2022年Q4，LPR报价行存款总额约130万亿元，整体RRR降息降低该行负债成本0.5BP，如果进一步计算整体RRR降息0.25%释放给LPR报价行的长期资金约为3200亿元，通过上述逻辑计算可降低负债成本约0.3BP。

存款利率下调是否会减缓银行负债成本视各银行实际经营情况而定：由于“鼓励中小银行下调存款利率浮动上限10个基点左右”不具有强制性，可以加入银行宏观审慎评分(MPA)，因此实际下调幅度不确定。这里分三种情景来讨论：(1)情景一：大银行、中小银行、存款利率双双降息10BP定期地；(2)情景二：大行不下调存款利率，中小银行下调存款利率10BP包括当期和定期；(3)情景三：大行不下调存款利率，中小银行不下调存款利率，只下调定期存款利率10BP。在这三种情景下，LPR报价行的负债成本可分别降低约10BP、7BP和3BP。由于下调建议主要针对中小银行，而大银行的存款利率已经比较低，定价的下调弹性比较小，所以情景一的可能性最低。同样，存款利率下行空间有限，情景二的可能性次低。综上，就银行负债成本下行的可能性而言，情景三、情景二、情景一。

通过压缩和加点降低LPR的可能性较低，融资成本的下行趋势仍需进一步的政策辅助：经过以上测算，我们认为LPR的最小调整步长(5BP)尚未被RRR降息和存款利率下调触发。首先，整体下调将于2022年4月25日实施，也是在推进存款利率浮动上限下调的过程中。目前还没有银行的正面回应。从这个角度来看，4月20日下调LPR的可能性较低。其次，RRR整体降息幅度较小，对银行债务成本的影响不到1BP。在最可能的情况下，存款利率下调对银行债务成本的影响约为3BP，不足以引发LPR降息。到2021年第四季度，金融机构人民币贷款加权利率为4.76%，贷款市场报价利率改革潜力得到释放。在2022年一季度金融数据统计新闻发布会上，孙国峰董事表示，“充分发挥贷款市场报价利率改革的效率，促进降低企业融资成本。”支持实体经济需要进一步降LPR，而降LPR需要政策降息的帮助，降RRR和降息都有空间。

风险：