每经记者：张守林每经编辑：廖丹

4月11日，美国10年期国债收益率上涨5.5bp至2.76%，中国10年期国债收益率持平于2.75%。中美10年期国债利率自2010年以来首次倒挂。这是一个里程碑式的事件。

北京大学光华管理学院应用经济系副教授唐尧在接受《每日经济新闻》采访时指出，目前的情况是，美国正处于快速加息的过程中，而在中国市场，要求政策缩减和降息的呼声很高。在国内经济形势复杂、下行压力加大的情况下，中国的货币政策肯定会以内需为主，不会出现过度操纵汇率的情况。

AVIC证券首席经济学家董仲云在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，近期美联储的鹰派信号不断驱动市场的加息预期持续增强，美债收益率相应提高。然而，在中国稳增长的压力下，市场对货币政策宽松有预期，长期利率稳步下降。

江海证券首席经济学家曲青在接受《每日经济新闻》采访时指出，这次中美10年期国债利率倒挂，但之前短端已经倒挂。倒挂本身就说明，美国重在抗通胀，而中国仍受经济压力影响，货币政策节奏不同。

中美利差倒挂如何影响人民币汇率？置信投资研究所高级研究员常然在接受《每日经济新闻》采访时指出，中美利差倒挂并不一定导致人民币汇率贬值。国际收支的“经常项目”和“金融项目”是直接影响人民币汇率升值和贬值的主要渠道。

00-1010唐尧指出，自3月美联储议息会议以来，拥有货币政策投票权的美联储高级官员对通胀的态度变得更加强硬。其中，立场最为鹰派的圣路易斯美联储银行董事长布拉德甚至认为今年应该将货币政策利率上调至3%以上。

董仲云在每一次采访中都指出，中美10年期利差倒挂反映了两国经济和货币政策周期差异在不断扩大。虽然目前人民币相对平稳，但近期股债均已出现资金外流，随着出口增速逐步下行，利差倒挂下人民币贬值压力预计也将逐步显现，在这种情况下，我国降准降息可行性和必要性仍存，但货币宽松空间和时间窗口均有限。

但目前来看，人民币对美元的币值仍处于高位。唐尧告诉记者，在这种情况下，人民币适度贬值实际上有利于稳定中国的出口。但也要加强市场引导，避免恐慌和非理性的过度贬值。

曲青接受了美国利率上升背景下，中美收益率曲线倒挂对我们来说，一定程度上面临压力，这种倒挂能够导致资金外流。但他强调，这种倒挂不会持续太久，最终中国利率仍将高于美国利率。.记者的每一次采访

他解释说，随着利率倒挂，人民币面临贬值和资本外流，反过来推动中国利率上升，从而形成正利差。

招商银行研究院资本市场研究所所长刘东亮分析，虽然宏观环境已经不同，但中美两国此轮10年期国债利差的时间和范围应该是有限的，有利于限制负面效应的发酵。

根据该团队的分析，美国债务的利率仍有上升空间。但考虑到美国通胀大概率先升后降，预计美联储货币政策的收紧也将呈现“短、平、快”的节奏。因此，美债长期利率的上升趋势将主要集中在上半年，下半年可能会出现下降。

东方金诚首席宏观分析师王庆预计，未来1-2个月，中美利差将进一步倒挂。但回过头来看，至于美债，随着加息和经济下行压力的加大，10年期美债的利率将在二季度末开始进入下行周期。届时，如果国内疫情好转，稳增长政策发力，经济有望好转，10年期中期债利率仍有回升空间。因此，总体而言，中美利差可能继续下行

其次，中美利差倒挂与“金融账户”中的“直接投资”和“其他投资”关系并不密切。“直接投资”的变动反映的是长期资本的变动，“其他投资”项下的资本流动与中外利差变动的相关性较低，没有明显的规律性。

再次，中美利差倒挂对“金融账户”中的“证券投资”流出有一定影响，但不太可能出现大规模资本外逃。虽然近年来外资持有中国债券的数量一直在上升，但外资持有政府债券的比例相对较低，只有3%左右，难以对国内债券市场产生大的影响。资本向北流出主要受资本市场恐慌指数影响，并不一定与中美利差倒挂。

显著相关。

综上，常冉认为，人民币汇率的变动受中美利差影响相对有限，中美利差倒挂不一定导致人民币汇率贬值。

但他强调，俄乌局势动荡，投资者担忧国际制裁可能波及中国，其负外溢效应可能对跨境资金流入形成一定程度的压制，海外货币政策不确定性较大，美联储可能一次性加息50bp，届时汇率可能短期承压。未来一段时期，受国内结售汇、国际地缘政治、海外央行货币政策等综合影响，不排除人民币汇率在阶段性波动中贬值。

东方金诚首席宏观分析师王青团队表示，退一步而言，即使中美利差倒挂会对人民币兑美元汇价形成阶段性贬值压力，这一压力也相对有限；必要时，监管层有充分的政策工具进行调控，包括重启逆周期调节因子、强化跨境资金流动宏观审慎监管等措施。今年只要人民币兑美元贬值幅度控制在5%左右，国内货币政策就有充分条件“以我为主”。

中航证券首席经济学家董忠云进一步向记者表示，财政政策今年是稳增长的主角，疫情下稳市场主体需要财政进一步发力，基建投资也是稳增长的重要抓手，地方政府专项债发行前置有利于基建投资增速回升。此外，稳增长离不开稳地产，房地产政策调整也是后续的重要发力点。虽然因城施策下，多地已经放松地产调控政策，但3月以来居民购房、房企拿地仍然未见明显改善，预计后续地产调控可能在需求端（居民购房）和供给端（房企融资）进一步放开政策限制。

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